【保障性住房】建材行业：保障性住房政策对建材的影响

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    建材行业：保障性住房政策对建材的影响

我们认为，就建材股票而言，政策已经成为最重要的变量。建材行业基本面因素和收紧预期已经在股价中充分反映。如果政策出现选择性的放松，则投资机会出现。我们从“住房城乡建设部与各省区签订2010年住房保障工作目标责任书”的事件出发，探寻该政策背后的政治意图、操作可行性、对影响的深度和广度进行分析，它不仅仅是增加需求，更可能是政策的修正。

最近欧美经济前景引发众人担忧，有研究者认为8月开始ppi将调头往下，领先指数已经开始徘徊不前，投资领先指数亦开始下降。在如此内外环境下，政府必然在施政思路的框架内思考如何加大国内经济增长动力，事实上，中央政府领导人已经表态，一些经济学家（巴曙松等）也提议防止政策效应的叠加。我们在本文中论证了以下几个问题：

1、欧美经济前景、人民币汇率升值、房地产持续打压等经济环境下，政府需要在寻求经济发展动力的突破口，而保障性住房为上选。a、可行性。保障性住房包括公共租赁房、经济适用房、廉租房、限价房。目前看来发展方向为公共租赁房，资金来源和土地来源等问题已经得到妥善安排，方案已经成型，采取土地划拨、利用公积金贷款、政策和商业银行贷款、中央支持和企业融资。b、必要性。保障性住房将安置低收入人群，有利于生产和就业、提高城市竞争力、有利于增加税收、提升消费倾向更高的中产以下阶层的消费能力，推动消费主导的内向型增长。且关系到社会安定，与目前经济状态、社会状态和施政思路的需求不谋而合。从政治层面来看，政府必须在这两年必须将施政措施推进轨道，才能保证下一届政府顺着这个轨道延续下去。保障性住房是经济结构调整、产业升级、缓解社会矛盾、改善社会向心力的重要手段，它在政策调整中必然有所体现。

2、对建材需求的影响。从全国来看，按照住房建设部要求的建设量并不以改变建材行业生态，但是考虑运输半径，具体省份影响较大。包括四个试点省份：上海、北京、天津、重庆，而广东省也将很快跟上。

其次为财政收入宽松、房价收入比高的城市，以及外来工较多的城市。如长三角的南京、杭州。如资源型导致房价过高的宁夏等。

3、影响个股。水泥股包括海螺水泥、冀东水泥、赛马实业以及青松建化和天山股份等。赛马实业在当地市场占有率非常高，资源型城市导致房价畸形发展，同时调研发现当地大工程对管道的需求依然旺盛。玻璃行业最受益品种为南玻a，各生产基地贴近保障性住房热门区域以及产业链完整。以及海螺型材。

4、判断的依据和基本面。我们依然坚持《2009年度策略》、《2010年二季度策略》的观点，水泥行业2011年比2010年景气更差，不能高估落后产能淘汰的进度和效果，这是我们一直谨慎对待水泥的出发点（“寻机买入”）。我们认为，在煤价相对稳定的前提下，今年需求和利润基本有保障，盈利无需下调。而明年盈利则可能比预想中差（但有望成为给黎明前黑夜），水泥前景长期看好，尤其参与固废处理--国内外水泥产业的发展趋势。我们详细分析了落后产能可能低于预期的原因。

5、投资建议。建材股相对于a股的相对市盈率处于历史低位，市净率处于历史中间位置。在此时点，从投资角度，这些坏的预期已经反映，甚至过度反应。虽然建材股还没到趋势性转好的时候，但乌云渐散，建议左侧投资者密切关注，把握政策微调的节奏买入。

风险提示：国家政策存在不确定性。保障性住房推行的进度可能低于预期。

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